Die Verjüngung kommt. So viel steht fest. Jüngste Berichte weisen auf die Federal Reserve hin kann schon im September weitergehen.

“Es sieht so aus, als würden sie wahrscheinlich um die Ecke biegen”, sagte Mike Englund, Hauptdirektor und Chefökonom von Action Economics.

Drei Fed-Beamte auf der gesamten US-Karte haben sich in den letzten Wochen über die Ausweitung geäußert. Robert Kaplan, Präsident der Dallas Fed, sagte gegenüber CNBC: Es ist Zeit für die Fed, sich zu verjüngen im Herbst, beginnend mit dem eigentlichen Programmende im Oktober. Der Präsident der Richmond-Fed, Thomas Barkin, sagte, “wir nähern uns der Reduzierung”, obwohl er nicht genauer war. Die Präsidentin der San Francisco Fed, Mary Daly, sagte einige Wochen vor ihren Kollegen, dass die Reduzierung kommen könnte “später in diesem Jahr” oder Anfang 2022.

In einem Interview mit CNBC Anfang dieser Woche sagte der Präsident der Boston Fed, Eric Rosengren, er könne bereit sein, nächsten Monat zu beginnen.

Viele Marktbeobachter sind der Meinung, dass die Fed diesmal so viel kommunikativer war, dass die Verjüngung, wenn sie beginnt, sein wird ein “ho hum”-Event für Investoren, und so verhält sich der Markt bisher. Aktien befinden sich weiterhin in der Nähe von Rekorden, obwohl sie in den letzten Tagen schwach waren, und die Anleiherenditen bleiben gedrückt. Aber es gibt vieles, was die Wirtschaft und die Märkte noch nicht über die Taper-Pläne der Fed und die Welleneffekte wissen. Hier sind einige der wichtigsten Probleme.

1. Die Verbraucherpreise haben möglicherweise die höchste Inflationsrate erreicht, aber das gilt nicht für Wohnungsmieten

Letzte Woche lag der Fokus sehr auf der Verbraucherpreisindex kommt kühler als erwartet und heiße Bereiche wie der bis August rückläufige Gebrauchtwagenpreisindex. Beim jüngsten CPI gab es allerdings Erleichterung.

“Wir hatten gute Nachrichten von CPI in Bezug auf das Topping der volatilsten Komponenten”, sagte Englund.

Aber Wohnungsmieten – und das allgemeinere Thema der Erschwinglichkeit von Wohnungen – bleiben ein großer Schmerzpunkt für den durchschnittlichen Amerikaner. Es spiegelt auch einen Wohnungsmarkt wider, der zwischen Angebot und Nachfrage stark unausgewogen bleibt.

“Die Leute wollen mehr Wohnimmobilien und weniger Gewerbeimmobilien, und das kann man nicht einfach umbauen. Wir haben teilweise Hochhäuser und eine große Anzahl von Menschen, die jetzt von zu Hause aus arbeiten, also ist die Nachfrage nach Wohnraum im Vergleich zu den bestehenden durch die Decke gegangen.” Aktie”, sagte Englund.

Im Juli, Mieten bundesweit gestiegen 7 % gegenüber dem Vorjahr für Einzimmerwohnungen und 8,7 % für Zweizimmerwohnungen. Die Mehrfamilienvermietungsbranche hat im Juli einen Rekord aufgestellt, wobei die Mieten im Jahresvergleich um 8,3% und die Einfamilienhäuser um 12,8% gestiegen sind, laut Yardi Matrix-Daten.

Das Problem bei der Wohnungsvermietung ist nicht durch die Pandemie verursacht und geht zumindest auf die Finanzkrise zurück. Der US-Immobilienmarkt ist es gewohnt, das Angebot jährlich um 1 bis 2 Millionen Einheiten zu erhöhen, und wenn man sich die Zahlen der letzten Wohnungsbaubeginne, hat die Branche Mühe, auf 2 Millionen zu kommen.

“Jetzt mit Lieferengpässen für Tischler und Elektriker und alle anderen sind wir wahrscheinlich an unserer Kapazitätsgrenze, was wir bauen können”, sagte Englund. “Wir haben 100 Millionen Wohnungen, aber man kann nur 1 bis 2 Millionen pro Jahr bauen, und die Menschen brauchen 10-15% mehr Wohnungen.”

Die National Association of Realtors schätzt, dass es sich um eine zweijährige Bauknappheit handelt, weshalb die Mieten in die Höhe getrieben werden.

Die Pandemie hat den Druck auf den Wohnungsmarkt erhöht. Das Räumungsmoratorium ist zwar für die am stärksten betroffenen Amerikaner notwendig, hat aber auch den Effekt, dass das Angebot an verfügbarem Wohnraum auf dem Markt sinkt.

Aber was für die meisten Menschen unerschwinglich ist, kommt den finanziell am besten Gesicherten zugute. „Der Barkauf von Eigenheimen steigt, obwohl wir zweistellige Preissteigerungen bei Eigenheimen verzeichnen“, sagte Englund, angetrieben von Menschen am sehr oberen Ende der Einkommensverteilung.

„Wenn man sich die Daten seit dem Jahreswechsel ansieht, hätte man denken können, dass die Fed vielleicht den Straffungsprozess hätte beschleunigen sollen. Diese Politik verlagert die Ausgaben nicht aus unterverbrauchten Bereichen. Die Leute kaufen mehr von dem, was sie bereits haben. Eine Handvoll von uns die Preise für Häuser nach oben zu bieten”, sagte er. „Es ist nicht klar, wie die mit der Pandemie verbundenen Probleme durch die Erhöhung der Vermögenspreise unterstützt wurden, und fast alles sieht aus wie eine Blase“, fügte er hinzu.

Es ist erwähnenswert, dass die Unterkunft (der VPI-Sprachgebrauch für Wohnen) die größte Komponente des Index nach Gewicht ist, aber es ist ebenso wichtig, dass dies nicht der Inflationsmesswert ist, auf den sich die Fed bei politischen Entscheidungen wahrscheinlich konzentrieren wird, so Experten wie Englund, vor allem im Vergleich zur Lohninflation und dem Arbeitsmarkt. Und auf dem Immobilienmarkt wird keine einzige Fed-Entscheidung über den Taper-Zeitplan die Herausforderung der Angebotsnachfrage lösen.

2. Die Inflation ist bei den Produzenten immer noch sehr heiß

Wenn der VPI sinkt, große Gewinne fortgesetzt letzte Woche im aktuellen Erzeugerpreisindex. Engpässe in den Lieferketten, wie die Chipknappheit, die die Autoproduktion erschüttert, könnten bis Ende des Jahres andauern.

Die jüngsten PPI-Zahlen zeigen, dass die Großhandelsseite der Wirtschaft weiterhin stark unter Druck steht, da die Hersteller immer noch mit breiten Preiserhöhungen konfrontiert sind.

Das ist keine Überraschung. Ökonomen begannen das Jahr mit der Argumentation, dass es Engpässe geben würde, aber selbst solche wie Englund sind überrascht, wie tief die Engpässe sind.

“Diese Knappheit wurde bei Türklinken und allem anderen, was Sie bei Amazon gekauft haben, aufrechterhalten”, sagte er.

Englund sagte, beim Vergleich der neuesten CPI- und PPI-Zahlen seien letztere bemerkenswerter. “Der PPI war aufgrund der Zahlen signifikanter, aufgrund der schieren Größe, auf der Großhandelsebene keine Abkühlung zu sehen war, aber der CPI war ermutigend, um einige Spitzenwerte zu erreichen”, sagte er.

Sam Stovall, Chief Investment Strategist bei CFRA, sagte, dass die PPI-Daten, die heißer als erwartet bleiben, die Inflationssorgen am Leben halten, aber die monatlichen Gewinne werden voraussichtlich gegen Jahresende sinken.

3. Der Aktienmarkt scheint mit der Inflation in Ordnung zu sein

Stovall sagte, dass die CPI-Zahl am Ende ein markttreibendes Ereignis nach oben war, wobei die Inflation immer noch hoch ist, aber der leichte Tick nach unten seit letztem Monat lässt die Anleger davon ausgehen, dass sie zumindest aus Sicht der Verbraucherinflation überschaubar ist, und vielleicht hat die Fed mehr , nicht weniger, Flexibilität, etwas länger zu warten, um bekanntzugeben, wann die Verjüngung stattfinden wird.

“Sie sind sich ziemlich sicher, dass sie bis Ende dieses Jahres eine Drosselung ankündigen und verabschieden werden, und was ihnen etwas weichere CPI-Daten erlauben könnten, im August oder September nicht zu sagen, zu verschieben, wäre eher eine Aussage als eine Absicht und Aktion.”

Laut Stovall sagt der Rekord-Aktienmarkt, dass Inflation gut für Aktien ist. “Es ist ein Hinweis darauf, dass die wirtschaftliche Erholung stattfindet, und da ein Großteil der Inflation wahrscheinlich vorübergehend sein wird, bedeutet dies, dass das Wirtschaftswachstum und die Gewinnverbesserungen die Inflation übertreffen werden”, sagte er. “Mit anderen Worten, am Ende des Monats bleibt mehr Geld übrig.”

4. PPI könnte für die Fed-Falken sprechen, aber vielleicht nicht für Powell

Die anhaltende Inflation in der Lieferkette könnte den Fed-Falken, die sich sofort zurückziehen wollen, ein Argument liefern, aber Powell spricht für die Mitte und er hat nicht viele Anzeichen gezeigt, dass er die Straffung vornehmen möchte, zumindest noch nicht.

“Ob diese Zahlen es ändern, ist unklar”, sagte Englund.

Englund ist nicht davon überzeugt, dass die Taper-Timeline im September offiziell beginnen wird, da Powell das „Zentrum“ repräsentiert.

“Sie haben es wahrscheinlich zu Tode geredet, aber ich glaube nicht, dass sie es uns im September sagen wollen”, sagte er. Und wenn es nicht genug Schwung gibt, um das Zentrum zu bewegen, wird die Fed möglicherweise bei ihrer “Verjüngung” bleiben, die Ballbotschaft vorantreiben, aber nicht so weit gehen, im September einen Zeitplan vorzulegen.

“Wenn Sie sich auf die wirtschaftlichen Probleme der Innenstädte konzentrieren, möchten Sie die Straffung so lange wie möglich hinauszögern, auch wenn Sie wissen, dass Sie ein größeres Inflationsproblem haben werden. Wenn Sie nur einen Hammer haben, sieht alles aus wie ein Nagel”, Englund genannt. “Aber die breite Makroökonomie, eindeutig 80%, platzt aus allen Nähten”, fügte er hinzu.

Die Fed hat derzeit auch “die Deckung” der Delta-Variante als Grund, langsamer vorzugehen, obwohl ihre Auswirkungen auf die Wirtschaft bisher schwer zu erkennen sind, sagte Englund. Aktuelle Verbraucherstimmung und Verkaufszahlen im Einzelhandel erlebte große Rückgänge. Aber sobald die Fed das Gespräch über die Verjüngung beginnt, ist es schwieriger, sie zu stoppen.

“Sie sind möglicherweise über ihre Skier gekommen, als sie den Zeitpunkt der Verjüngung signalisieren, weil es schwer ist, das Gespräch nicht voranzutreiben, wenn sie es einmal begonnen haben”, sagte Englund. „Wenn sie das September-Meeting überstehen können, ohne dem Markt eine Zeitleiste zu geben, die die Zeitleiste auf November verschiebt, wo sie es sowieso gewollt hätten.“

Action Economics geht weiterhin davon aus, dass Powell über die jüngsten Daten hinaus weitere Beweise für „wesentliche weitere Fortschritte“ haben möchte.

“Ich würde sicherlich nicht später als Dezember warten wollen. Meine Präferenz wäre wahrscheinlich eher früher als später”, sagte Rosengren diese Woche gegenüber CNBC.

Der neueste Hinweis der Fed kommt am Mittwochnachmittag, wenn Protokoll für seine FOMC-Sitzung im Juli sind veröffentlicht.

5. Die Versuchsballons der Fed könnten vom Markt falsch interpretiert werden

Stovall sieht die jüngsten Kommentare der Präsidenten der regionalen Zentralbanken als “die schwebenden Versuchsballons der Fed, die versuchen, so transparent wie möglich zu sein und einen potenziellen Taper-Wutanfall, wie wir ihn 2013 gesehen haben, zu zerstreuen”.

Es funktioniert bisher, obwohl nicht alle Anlageexperten davon überzeugt sind, dass es an den Märkten nicht noch mehr Volatilität geben wird. Michael Schumacher, Leiter der Makrostrategie von Wells Fargo Securities, sagte CNBC am Dienstag, dass er ist weiterhin besorgt über einen Markt, der die Verjüngung als ein Ho-Hum-Ereignis behandelt. Er glaubt nicht, dass die Verjüngung vollständig in den Anleihen- und Aktienmärkten verankert ist.

Stovall sagte, je mehr die Fed über die Möglichkeit einer Drosselung spricht, desto mehr wird dieses Gespräch in der September-Sitzung fortgesetzt und eine Ankündigung der Drosselung wird bis Ende dieses Jahres beginnen, was die Wall Street jetzt erwartet, und die Wall Street wird nicht so negativ reagieren wie es könnte anders sein.

„Meine beste Vermutung ist, dass sie es im September ankündigen und die Reduzierung im November ankündigen, aber sie werden möglicherweise nicht einmal bis 2022 warten. Es könnte Dezember sein“, sagte Stovall, als die Fed offiziell mit der Lockerung ihrer Anleihekäufe beginnt.

6. Sobald der Taper festgelegt ist, geht es um den Zeitplan für die Zinserhöhung und die Auswirkungen auf die Aktien

Sobald die Verjüngungszeitlinie klar ist, gibt es die nächste große Fed-Uhr, auf die man übergehen muss, nämlich die erste Zinserhöhung. Stovall sagte, dass sich die Anleger möglicherweise nicht so viele Sorgen machen müssen, wie sie denken.

Historisch gesehen, bis ins Jahr 1945 zurückgehend, in den sechs Monaten, nachdem die Fed mit der Zinserhöhung begonnen hatte, Dow Jones Industriedurchschnitt fiel, aber nur um durchschnittlich 0,2%. Über 12 Monate nach einer ersten Zinserhöhung beträgt der durchschnittliche Anstieg des Dow 2,5%. Es besteht jedoch kein Zweifel, dass ein Zinssenkungszyklus für Aktien besser ist als Zinserhöhungen. In den ersten sechs Monaten nach einer Zinssenkung beträgt der durchschnittliche Anstieg des Dow seit 1945 11% und 17% über ein ganzes Jahr.

Es gibt Grund zu der Annahme, dass eine kommunikativere Fed, wenn sie eine Drosselung vornehmen kann, ohne einen Marktausverkauf zu verursachen, auch das Risiko einer größeren Marktüberraschung bei Zinserhöhungen verringern kann.

Stovall sagte, der aktuelle Aktienmarkt erinnere ihn an die späten 90er Jahre, da der Markt “einfach nicht fallen will”, angetrieben von Large-Cap-Tech- und zyklischen Konsumgütergiganten.

Das bedeutet, dass das Timing der Fed bei der Drosselung und Anhebungen sowie das Tempo dieser politischen Veränderungen, sobald sie begonnen haben, für die Märkte von großer Bedeutung sein wird.

„Zwischen jetzt und Dezember wird sie sich zusammen mit Inflation und Beschäftigung verringern, und wenn wir ins Jahr 2022 gehen, ist es die Geschwindigkeit der Drosselung und der Zeitpunkt der ersten Zinserhöhung, und dann die Anzahl und das Ausmaß dieser Zinserhöhungen“, sagte Stovall genannt.